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建筑装饰行业2014年半年报

时间: 2014-10-14 10:54:54

一、行业收入增速放缓,管理水平体现盈利能力

 

1.投资下行影响业绩

       上半年,受宏观投资下行特别是房地产行业投资下行的不利影响,装饰企业的营收出现了不同幅度的下滑。具体来看,主做家装业务的东易日盛和住宅精装修业务较多的广田股份、瑞和股份受影响较大,而主打公装业务的金螳螂和亚厦股份受影响较小,洪涛股份较去年业绩增速有所上升。

       目前,装饰行业龙头纷纷“触网”,进入家装市场,这一细分市场业务带来的收入增量将在未来陆续体现。

2.毛利率稳中有升

       装饰龙头公司的竞争力和盈利能力仍继续增强,信息技术的发展和使用有效提高了项目管理水平,降低了工程成本。因此,除以幕墙为主的江河创建等外装企业外,其他公装企业的毛利率中枢近年来处于持续提升过程。

3.仍处于规模扩张中

       多数公装公司销售费用率和管理费用率同比出现了不同程度上升,这些都说明装饰龙头公司目前仍处于扩张之中,收入规模的扩大和市场占有率的提升是首要目的,未来向管理要效率和内部挖潜的空间仍然较大。

4.住宅地产相关业务较多的公司净利率有所降低

       净利率与现金流在不同的装饰细分业务中存在取舍关系,因此净利率不便于横向比较。但从纵向比较来看,行业环境对装饰公司产生了很大影响。从事家装业务和住宅精装修业务的东易日盛、广田股份、瑞和股份净利率有所降低;定位公装业务的金螳螂、亚厦股份和洪涛股份净利率较去年有所上升。幕墙行业激烈的竞争使江河幕墙净利率进一步降低。

 

二、经济和投资的不断下行进一步影响企业收付款环节

       经济、投资的不断下滑特别是房地产投资增速下行使得行业资金链条偏紧;装饰企业在上市后利用资金优势进行扩张,为了达到快速增长目的可能会部分放宽收款时限。以上两点使得上半年大部分装饰企业的收现比都有不同程度下降。在收现比下降的同时,装饰企业的付现比也有所下降,说明其主动把部分资金压力向供应商转移。

装饰企业上半年经营性现金流量金额未呈现出太多明显特征。相比而言,东易日盛由于业务模式不一样,虽然净利率较低,但现金流要好于其他公装公司。

 

三、装饰企业占用流动资金不多,仍存在加杠杆空间

1.行业对流动资金占用仍处于较低水平

       以剔除利润的实际垫资款=(1-销售净利率)*(应收款项+长期应收款)-(应付款项-预收-应付职工薪酬-应交税费)来刻画装饰公司在产业链中对流动资金的占用情况。除江河创建等部分涉及外装的公司外,装饰企业的占用资金并不多。而幕墙行业由于存在采购和制造环节,会及时向供应商支付款项,需要较多流动资金。

2.收入撬动系数虽下降但仍高于1

       以收入撬动系数(收入/实际垫资额)来考察每1元营运资金额能够带动的收入。该指标逐年呈现出一个下降趋势,今年上半年较去年同期下降明显,印证了“收入增速可能慢于流动资金占用的增速”。与园林行业对比可知,装饰公司的收入撬动系数全面高于园林公司,仍存在加杠杆空间。园林公司的收入撬动系数正在趋同、逼近一个均衡的极限。

      装饰企业经营情况稳健,大部分企业并没有明显的财务指标恶化迹象,这在行业绝对规模已经较大并且宏观经济投资不景气的情况下,显得更加难能可贵。目前,各装饰企业一方面在调整经营策略,积极应对总体投资下降对传统公装业务的不利影响;另一方面,装饰企业主动拥抱互联网,尽管方式不一样,但都在引导行业革命。

 



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